葵花籽原料价格回落,预计14年上半年毛利率有所恢复
公司账面现金充足,收购能力较强
公司渠道能力较强,但目前还没有新品嫁接
我们认为,从消费品三力来看,洽洽的品牌力和渠道力(休闲食品中仅次于旺旺,全国30万个终端)并不差,主要还是没有找到合适的产品。在葵花籽之后,洽洽尝试了薯片、果冻等新品,目前还没有新品能够嫁接渠道。
估值:上调盈利预测,维持“中性”评级
我们上调13-15年毛利率假设,将13-15年EPS假设从0.72/0.88/1.07元上调至0.76/0.93/1.12元,并将12个月目标价从18元上调至23.2元(基于瑞银VCAM得出,WACC假设为8%),维持“中性“评级,目标价对应13-15年30/25/21倍PE。
