对于莱克电气股份有限公司（下称莱克电气）来说，冲刺IPO的时间整整迟到了四年之久。当年和莱克电气一起进入上市辅导的东山精密（002384.SZ）与雅本化学（300261.SZ）早早登上了中国资本市场的舞台，而莱克电气直到现在才披露了招股说明书。
2014年4月22日晚，莱克电气公布首席公开发行股票招股说明书，拟发行不超过6000万股、募资7.9亿元投资四个募投项目，登陆的交易所为上海证券交易所，保荐机构为华林证券。
值得注意的是，这家以生产内家居清洁电器为主业的民营企业2013年净利润同比2012年是下滑的，更重要的是，其出口业务占比达到八成以上，汇率波动将成为影响其业绩的不稳定因素。
募投方向产能过剩？
按照莱克电气的招股书显示，近八亿的募资将分别投向四个募投项目，包括 “年产800万台家居环境清洁电器扩产项目”、 “年产1200万台微特电机扩产项目”、“技术研发检测中心及信息管理系统升级项目”以及 “国内营销网络建设项目”。但在一位券商研究员看来，家电行业已经属于产能过剩行业，“扩产项目能否带来收益尚属未知，至少从莱克电气的业绩来看，下滑已经是事实了”。
2011年、2012年和2013年，莱克电气的营业收入分别是285537.24万元、335731.46万元和367266.78万元，净利润分别是25380.96万元、33074.42万元和31722.05万元。
显然，莱克电气2013年净利润同比2012年下降4.09%，扣除非经常性损益之后，这种下降幅度更大。
莱克电气招股书显示，“扣非”之后，公司2011年、2012年和2013年的净利润分别为23362.44万元、32285.04万元和29489.95万元，2013年业绩同比2012年下降8.66%。
此外，莱克电气2011年至2013年的净利润率分别是8.89%、9.86%和8.64%，“扣非”之后的净利润率分别是8.18%、9.62%和8.03%。
“莱克电气的成长性在2013年表现很不好，这与2013年的整个经济大环境不佳也有一定关系。”上述券商研究员告诉21世纪经济报道记者，因为莱克电气有明显的大客户依赖性，因此一旦这些大客户受到经济影响而减少订单的话，莱克电气的业绩必然会下滑。
报告期内，莱克电气对前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为43.38%、50.40%和51.04%，
另外，莱克电气的应收账款也令人堪忧。报告期内各期末，莱克电气的应收账款账面价值分别为48003.17万元、64409.79万元和60097.04 万元，占流动资产的比重分别为34.12%、40.18%和36.43%，显然较高的应收账款给公司日常营运资金管理带来了一定的压力。
项目随保荐人“跳槽”华林
提及莱克电气的实际控制人倪祖根并非资本市场新人。其此前对康力电梯（002367.SZ）的减持已引起关注。
2012年12月19日，康力电梯发布回购方案“欲用不超过2.6亿元的资金，价格上限为11元/股，预计可回购2364万股公司股票”。也就在这一天，作为康力电梯董事的倪祖根通过其控制的苏州尼盛国际投资管理有限公司大举减持康力电梯810万股，以成交均价7.94亿元，套现近6400万元。
实际上，倪祖根早就想将莱克电气运作登陆资本市场，4年前也早已进入上市辅导期。
2010年3月25日，莱克电气对外发布上市辅导公告，公司已经接受平安证券的辅导。但是，由于后来平安证券投行集体跳槽华林证券，莱克电气这个项目也不得不跟随保荐人的跳槽而转投华林证券。
21世纪经济报道记者注意到，莱克电气此次公布的招股说明书显示，2009年12月25日，百慕大金莱克将其所持有的莱克电气94.50% 的股份共计34020万股作价4982.28万美元转让给香港金维（即倪祖根实际控制企业），而香港金维在2012年3月22日分别与苏州国发众富等14家PE签订《股份转让合同》，合计转让4430万股股份，股份转让价格为12元/股。
也就是说，香港金维在引进完14家PE的三天后，莱克电气向外界宣布进入上市辅导期，属于典型的突击入股。
上海一位券商保荐人告诉21世纪经济报道记者，由于拟上市公司普遍存在突击入股的问题，“会里要求保荐代表人要重点分析新股东进来的原因、与原股东是什么样的关系、资金用途等等；如果股东背景过于复杂，还要求在当地纪检部门备案。如果莱克电气是2011年发布招股书，这些PE就会被以突击入股名义进行调查，现在时隔4年了算不上突击入股”。
在上述保荐人看来，莱克电气最令人担心的是出口占比太大，容易受到汇率波动影响。
莱克电气招股书显示，公司出口销售收入占比85%左右，出口销售主要以美元结算，人民币对美元不断升值，从而给公司以美元为结算货币的出口业务带来一定的汇兑损失；2013年人民币对美元升值幅度较大，导致公司汇兑损益达到3029.03万元，而2012年同期这个数字仅为263.38万元。
在上述保荐人看来，证监会发审委对于此类公司的审核将会更加严格，“公司的确赚钱，但是业绩已经出现下滑，且受到汇率影响很大，在新的审核机制下能否成功上市呢？这将会影响到未来一批这种类型的企业上市之路”。
在上述券商研究员看来，吸尘器这样的家居清洁电器由于行业进入的门槛相对较低，竞争厂商数量较多，“莱克电气与国际知名品牌运营商相比又有差距，未来成长性确实不够明朗。”
