⊙记者 雷中校 严翠 ○编辑 衡道庆
从产业的爆发式增长，到资本竞逐、A股热炒概念，再到手游标的估值飙升……去年以来，手游行业赚足了眼球。而今年，手游是否将回归理性、手游并购热度是否将降温、未来手游行业会否延续爆发式增长态势？
“去年游戏行业总销售额为837亿元，其中手游行业达112亿元，今年整个游戏行业将突破千亿元，手游预计达250亿元。”7月18日，由上海证券报·中国证券网主办的产业前沿（深圳）圆桌论坛上，中青宝总裁助理李明辉表示。
深圳作为全国游戏、手游产业重镇，汇聚着一大批手游行业知名企业，如中青宝、博雅互动、腾讯、中国手游、宝利来等。同时，广东省内还汇聚互动娱乐、奥飞动漫等手游上市公司。大量优秀企业的存在，不仅聚集着丰富的手游资源，更汇聚着手游行业最前沿的智慧、信息、潮流。
本次上海证券报·中国证券网举办的产业前沿（深圳）圆桌论坛，以“转型升级提速 手游迎重度爆发年”为主题，中青宝、中国手游、互动娱乐、群兴玩具、冰川网络等多家企业高管及博时、鹏华、南方等基金公司核心投研人员悉数出席，并就各公司发展现状、行业前景以及市场担忧等问题进行了激烈碰撞。
与会代表普遍认为，在文化产业长期趋势向好、产业转型升级需求迫切、手游切入门槛较低等多重因素刺激下，去年以来的“X+手游”跨界并购，未来一段时间依然将盛行，而手游行业今年将迎来爆发式增长，同时带动整个游戏行业稳步进入千亿军团。
跨界手游盛行 游戏行业规模今年将破千亿
产业前沿（深圳）圆桌论坛第四期：转型升级提速 手游迎爆发年
“去年游戏行业总销售额为837亿元，其中手游行业达112亿元，今年整个游戏行业将突破千亿元，手游预计达250亿元。”7月18日，由上海证券报·中国证券网主办的产业前沿（深圳）圆桌论坛上，中青宝总裁助理李明辉表示。
手游市场有望暴增的背后，一个难以回避的背景是，去年以来，发生在游戏行业的并购风起云涌，并一度遭到资金爆炒，而进入2014年，“X+手游”的跨界并购依然盛行。
尽管“涉足手游的本质是炒作还是真干”、“手游行业高增长是否可持续”等质疑声频起，但与会的博时、鹏华、南方基金等机构投资者普遍认为，手游行业的投资机会不容错过。
⊙记者 雷中校 严翠 ○编辑 衡道庆
主持人
上海证券报记者 朱先妮
圆桌嘉宾
中青宝总裁助理 李明辉
群兴玩具董事会秘书 郑昕
互动娱乐董事会秘书 杨农
冰川网络手游投资发行总监 袁卫奇
鹏华基金（微博)机构投资部总经理 冀洪涛
博时基金特定资产管理部副总监 欧阳凡
南方基金基金经理助理 蒋秋洁
融通基金高级研究员 林清源
企业加码手游投资
中青宝总裁助理李明辉在论坛上表示，中青宝并非纯手游公司，公司自2003年成立，以端游起家，后续经历了端游、页游时代，2012年下半年基于移动互联网普及、移动终端普及，从而切入手游市场。
“这是顺势而为。”李明辉说，通过切入手游，中青宝整体业务显得更具纵深，而在2012年公司就做了未来3-5年的整体战略规划，简单来说就是“四横一纵”，“四横”指端游、页游、手游、移动社交应用，这是四条横向平行路线。纵向就是海外路线。“在端游、页游稳定发展情况下，手游是当下几年发展重点。”
据了解，去年以来，无论是内生还是外延方面，中青宝都重点打造了手游业务。内生方面，公司从去年下半年开始正式进行产品立项，并进行相关投产，延续至今；外延方面，公司去年8月至今年4月已收购美峰数码、中科奥及、名通信息、苏摩科技四家手游公司， “今年我们手游业绩应该会有质的突破”。李明辉表示。
无独有偶，去年以8.12亿元并购网游天拓科技切入游戏行业、并由星辉车模更名而来的互动娱乐董秘杨农也表示，未来会加大手游行业的并购，三季度会推出更多重磅产品。
谈及手游行业并购，杨农称，被并购对象业绩的增长持续性是公司最为关注的因素，并非其当年业绩或明年业绩比较明确就进行并购。
在并购方向上，杨农表示，主要瞄准具有IP属性的公司以及平台属性的公司。“我们现在每年要做一次重大并购，在这种方向上进行整合，利用上市公司融资平台做行业整合。”杨农透露。
此外，在群兴玩具董秘郑昕看来，公司计划进入从事实体制造业进入手游行业，看中的是文化产业大的发展背景，而在收购具体项目的时候，更加看重对方的内容，包括产品、研发团队等。
上市公司加码手游，案例不胜枚举，据上证报记者统计，2013年，A股市场共发生12起手游并购，涉及顺荣股份、掌趣科技、梅花伞、天舟文华、爱使股份、大唐电信、科冕木业、世纪华通、新国都等上市公司。今年以来，类似案例也不少，如宝利来溢价近80倍参股掌娱天下、德力股份9亿购武神世纪进军游戏、爱使股份拟11.8亿收购游久时代等。
值得注意的是，拟登陆A股的企业或美股企业也有多家加码手游投资，冰川网络便是典型案例。
冰川网络手游投资发行总监袁卫奇介绍，公司成立于2008年，2010年推出第一款产品，2011年切入页游，去年年底开始切入手游。“我们希望对一个行业有足够了解后，推出一两款明星产品。”
国内首家登陆纳斯达克市场的手游公司中国手游方面人士也表示，公司今年在发行、自研业务方面进行了调整，将重点布局IP领域。
质疑声中稳步向上
不过，在资金蜂拥进入手游行业的同时，手游行业的真实经营情况、后续可增长性等引发业界担忧。
据上证资讯统计，目前58家手游概念公司中，已有48家预告上半年业绩；剔除续盈的公司，其中，报喜的有24家，占比50%；报忧的有19家，占比近40%，可谓喜忧参半。业内专家介绍，手游公司的业绩往往依赖于某时期产品的好坏；手游产品竞争激烈，可变因素多，一款好产品能使公司明显受益，而一旦产品未达预期，反过来也会大幅影响业绩。
换句话说，那些能够持续推出有市场影响力产品的公司，则具备投资价值。那么，如何甄别或保证公司能够如此？
杨农认为，甄别一家公司能否持续产生大作难度较大，受很多不确定因素影响，如情绪因素、市场因素等。但从本质上来讲，作为企业，只需要抓住一个本质——盈利，在优秀团队的努力下，即使进入陌生的行业，也能够倒逼公司持续推出好产品，为投资者创造价值。
如果从控制风险角度来看，以互动娱乐进入手游为例，公司确定两个原则，第一，先摆正自己的位置，公司对这块原来并不懂，这是客观的；第二，看人，溢价就在人才上面；第三，将风险与收益捆绑。
“从现在的情况看，手游行业是非常好的，行业增速会保持理想状态。整体市场还是坚定看好。”杨农表示。
在李明辉看来，判断一家公司是否适合被长期持有，关键要看这家公司的实际控制人。如果一家公司频繁并购，又频繁套现，显然不值得长期持有，而如中青宝，持续并购，董事长不仅未减持，还高位增持，这表明实际控制人对公司的信心。
站在行业前瞻角度来看，李明辉认为，在“十二五”、“十三五”这两个五年计划里面，文化行业一定是国家政策扶持的大方向，手游作为文化行业中重要的细分领域，未来必定大有可为。
袁卫奇也判断，在智能手机带来的手机红利不断持续的背景下，手机游戏发展可能到2016年会有很大的空间，因其进入门槛相对低一点，因此涉足者也不少。
袁卫奇同时指出，手游行业连续成功并不是不可能，关键要在这个行业有独到之处，而优秀的研发、原创团队，便可能令公司持续推出成功产品。
从产业链角度来看，根据易观国际的数据，在移动游戏研发方面，腾讯、乐动、银汉占据27.2%的市场份额；在移动游戏发行方面，中国手游、触控科技和飞流占据了47%的市场份额。
业内人士普遍认为，手游并购仍存在较大空间，尤其是在研发和发行环节。除上市和被收购的腾讯、银汉、玩蟹科技、掌趣、中国手游、金山等一线游戏公司之外，仍有大量具备高成长性的二三线游戏公司未进入资本市场。
再从整体市场规模来看，《2014年中国移动游戏产业的融合与发展趋势》显示，截至2013年中国游戏市场总销售额为837亿，其中手游（移动游戏）市场规模为112亿。业内人士认为，今年手游市场规模将达250亿-300亿。
A股投资不容错过手游
⊙记者 黄金滔 ○编辑 衡道庆
今年以来，A股市场并购重组热度不减。大量页游、手游、影视剧、互联网营销、整合营销类公司通过借壳或者并购方式进入A股上市公司，在资本市场掀起了一波又一波热潮。
博时基金：手游行业不容错过
博时基金特定资产管理部副总经理欧阳凡表示，这一现象背后有着深刻的经济和资本逻辑，可能对未来一段时间A股市场产生深远影响。
欧阳凡说，大部分被并购的TMT类公司本身处于景气度极高的细分行业，要么是下游需求旺盛，市场高速增长；要么是市场份额在快速提升。而A股原有的发行体制和现在IPO发行的速度，决定了这类公司融资需求很难通过A股市场IPO解决。为了抓住高速发展的时间窗口，通过并购或借壳方式进入A股市场是这些公司最现实的选择。
另一方面，成长股一直都是A股稀缺标的。过去十年，中国经济偏重制造业、房地产和出口，而代表未来经济增长方向的内需、服务、创新、科技类公司较少。因此，当大量TMT行业公司通过并购进入A股市场的时候，必然带来市场的热捧。
欧阳凡认为，产业界和资本市场的选择是理性的，通过进入资本市场，产业资本可以获得融资能力，抓住宝贵的发展窗口期；而资本市场也可以享受企业增长最快的时期。这种良性的产融结合，会在客观上推动中国经济更快完成转型升级，实现长期、健康、可持续发展。
“作为高速成长的行业，手游行业无疑是A股投资者不容错失的。”欧阳凡说。
鹏华基金：手游值得重点关注
鹏华基金机构投资部总经理冀洪涛表示，智能手机的快速推广使得手游市场高速增长。去年超过百亿规模，预期今年行业产值有望达到250亿元。增速的拐点可能出现在2015年，除用户增加为行业重要增长动力，单一客户的ARPU值的提高也是重要促进因素。手游行业是新兴服务业的重要组成部分，未来经济转型的方向之一，值得重点关注和期待的行业。
冀洪涛认为，在手游公司的投资中，一方面要看到机会，确实代表新方向，优秀的公司存在快速成长的机会，投资回报会比较高。但是，冀洪涛判断，单纯以内容为核心的游戏CP很难成长为大市值的公司，其核心原因在于：CP的竞争较激烈，壁垒不高、集中度分散、规模优势不明显，公司之间主要比拼创意，形成特别优秀的作品不容易，有一定的偶然性，因此，长期来看持续增长会遇到较大瓶颈。而平台型公司则不一样，其规模优势很明显、容易构建较高的壁垒；大多数流量平台都是赢家通吃，因此，长期来看，集中提升是必然趋势。所以，渠道较CP而言，更容易形成快速的整合、更容易成长出大市值的公司，比如腾讯和360。
另一方面，也要注意投资风险，大部分手游公司都以并购或重组的方式实现证券化，市场的预期过高，估值体系紊乱，大部分都有对赌协议，但游戏公司产品贡献周期与投资者要求的财务实现周期不一定能匹配，会产生较大的矛盾和冲突。这类投资品种风险比较高，安全边际很重要。
南方基金：A股将涌现更多大型游戏公司
南方基金基金经理助理、TMT高级研究员蒋秋洁表示，游戏行业是近年发展最快的新兴服务业之一。游戏行业中手游行业发展最快，供给和需求均呈快速增长，单款游戏流水不断创新高，主力平台市占率不断提高。电视游戏处于发展早期，随着下半年XBOX的引入，预计客厅娱乐将成为游戏行业新的增长点。随着家庭宽带不断提速，电视云游戏作为客厅娱乐的细分行业，也将迎来快速发展。
蒋秋洁认为，繁荣的行业背景下，手机游戏企业也面临一些挑战，包括游戏研发商和游戏款数快速增长下单款游戏的平均曝光机会下降，行业营销费用的不断上涨，主力分发平台相对研发商愈发强势等。当然，这些都是行业成长期的甜蜜烦恼，相信借助资本市场的力量，A股将涌现更多集团化的大型游戏公司。
中青宝：手游业务迎来质的飞跃
⊙记者 雷中校 彭超 ○编辑 衡道庆
作为市场最瞩目的游戏公司，中青宝制定了“四横一纵”战略，为业绩打下坚实基础。同时，鉴于移动互联网潮流的势不可挡，公司健全完善了移动互联网产业链布局，据悉，公司今年将在手游领域迎来质的飞跃，迎来收获期。
此前，中青宝制定了“四横一纵”战略：即端游，页游，手游，移动互联的“四横”和海外“一纵”。在传统优势端游领域,能为公司带来持续稳定的收入和业绩增长。而在页游领域，公司更关注高流水，这两块是目前公司业绩的基础，券商预计每年能保持约30%的增长。
记者了解到，为健全移动互联网产业链布局，公司加大了收购力度，力图健全CP体系，提高精品游戏几率，努力降低未来强势渠道对公司的不利影响。
在此前的收购中，收购深圳苏摩51%股权，源于腾讯是其股东之一，这次收购将有利于切入腾讯生态圈。而收购上海美峰则强调重度RPG类游戏产品。北京中科奥是三大运营商体系内第一家月流水过千万的CP。江苏明通则是页游开发公司，通过页游联运，公司开发出一套完整的用户算法，即将应用于移动互联端。
从数据上看，公司2013 年营业利润为6029 万元，同比暴增1691%。可见公司的盈利能力大幅改善。论坛上，中青宝总裁助理李明辉介绍说，公司从2013年下半年开始我们正式的产品立项，来进行相关投产，包括到现在。今年手游业绩应该会有一定质的突破。
他分析说，手游行业竞争已愈发白热化。手游对于渠道资源竞争，从产品本身逐渐细分市场这个挑战很大。另一个层面，“中青宝也在进一步加快和加大在海外各个区域的相关业务拓展，这样能够确保在当下和未来有一定的市场份额。”
据悉，公司收购的美峰数码是国内领先的手游重度游戏开发商，旗下《君王》系列游戏曾长时间盘踞在排行榜前10，其新作《巨龙之眼》也备受市场期待。同时，公司与腾讯等分发渠道、中国移动等运营商、三星等硬件厂商都建立了不同层面的深度合作。
市场分析认为，公司在手机游戏方面，内生和外延都形成了丰富的布局，2014年公司在手游上的代理和运营投入会随着行业高速发展而进一步飞速提升。
互动娱乐：三季度游戏将有王牌产品推出
⊙记者 潘建 ○编辑 衡道庆
2013年收购游戏开发商畅娱天下、天拓科技，随后并购移动互联网广告平台广州谷果，2014年更名“互动娱乐”，一步步构建娱乐互动生态圈。公司董秘杨农在上证报产业圆桌论坛上表示，公司下半年王牌游戏上线，未来并购方向将集中在互动性强平台领域。
2013年完成畅娱天下和酷果平台的收购，公司开始正式切入游戏产业链。畅娱天下主要经营游戏软件的开发及游戏产品的销售，主要产品为《醉江山》、《名将风云》、《武魂三国》等游戏。广州谷果以移动广告平台运营为主营业务，“酷果平台”作为广州谷果的主力平台型项目，经过三年多时间的发展业已形成了集横幅广告（Banner）、视频广告、酷仔广告、广告墙广告和通知栏广告等多种广告形态。
随着对有强大游戏研发和发行能力的广州天拓收购完成，公司将有畅娱天下、天拓游戏两个游戏工厂和广州谷果移动广告平台，形成完整的游戏制作、发行产业链。
国泰君安研报指出，公司有望向产业链下游延伸，参与议价能力更强的游戏运营。
杨农表示，“公司有望成为大作的游戏、产品都会在第三季度推出。手里还有很多王牌并没有出。”。
面对市场质疑并购游戏公司带来的风险，杨农表示，互动娱乐主要通过制度来绑定风险利益，一方面将股份作为对价的比例尽量的高。最早公司按照市场上75%股份和25%现金，但是后来股权比重加到80%，并且把游戏公司创始人纳入公司管理层。此外，通过游戏创始人的股份自愿锁定了三年，每年只能减25%，之后还有60个月的行业业禁止，这可能是最长的。一般都是三年。
“公司未来在并购重点上还是两个方向，具有IP属性的公司和有平台属性的公司。两者兼具最理想。”杨农称。
冰川网络：以原创性产品后发制人
⊙记者 雷中校 朱先妮 ○编辑 衡道庆
冰川网络手游投资发行总监袁卫奇在本次论坛表示，公司2013年年底至2014年初才切入手游行业，目前已有3款手游产品处在开发过程中。对于后期切入市场如何取胜，袁卫奇则表示，公司将以原创性的产品，以及对行业和内容的深刻理解来占据一席之地。
袁卫奇介绍：“我们的端游也曾以这样的形式切入并取得不错的效果，未来冰川网络将把这一模式复制到手游端。”袁卫奇同时指出，冰川网络实际是从2010年才推出第一款产品，2011年开始切入页游，但公司目前两款端游的市场利润都非常可观，仅《远征OL》一款游戏上市三年多来就收获了9.1亿元的收入。
袁卫奇表示：“有原创性内容的产品就能在市场上拥有非常长的生命周期。剩者为王，到最后剩下的就是这个行业最终胜利者。”
至于手游布局，袁卫奇则进一步介绍，冰川真正启动手游业的预研工作是在2013年，2013年年底才有了成型的项目，一些项目会在今年7月份陆续面市，下半年预计有4至5款产品。从传统的端游厂商转为更加全面的游戏厂商，冰川网络正在致力于先在手游行业做出用户体验好和利润回报好的一两款明星产品，通过创意、执行力和原创性的内容来占领市场。
