关注1:行业大环境仍未改观,龙头地位稳固
公司反映,上半年宏观经济整体复苏偏弱,行业中铜版纸和白卡纸产能释放后的消化情况依旧不理想,经销商谨慎,产品提价落实和补库存情况寥寥,造纸行业大环境没有明显改观。公司作为行业龙头之一,伴随行政化和市场化双重驱动的优胜劣汰,未来其行业地位将得以巩固。目前产能情况看,公司铜版纸130万吨,白卡纸50万吨,新闻纸40万吨,白牛卡60万吨,生活纸17万吨,文化纸180万吨。市占率方面,铜版纸市占率约17%左右,文化纸(含轻涂、双胶、轻型)市占率约20%,白卡纸和新闻纸约12%。公司主要销售区域是华南、华中和华北。在建项目方面,主要有江西晨鸣35万吨高档包装纸项目、湛江晨鸣18万吨文化纸和19万吨纸杯原纸,以及寿光本埠40万吨化学木浆项目。
关注2:成本控制,等待行业复苏
面对宏观经济复苏乏力和行业供求失衡,公司仍将主动实施成本控制,力图平稳度过经营低谷。实现路径主要包括:1)利用集团采购的规模优势,降低采购成本;2)激励员工创新,在生产经营的各个环节征集改善建议;3)研发和工艺改进;4)林纸一体化,湛江、黄冈原料林基地建设继续稳步推进,目前公司拥有林权证的林地共200多万亩,树种主要为桉树和马尾松,湛江项目目前可砍伐面积近20万亩,黄冈项目目前整地已经结束,接下来是设备采购。未来林纸一体化的格局是山东本地建设浆厂,原料木片来自湛江和黄冈基地。5)热电自给,公司拥有自备电厂,电和汽完全自给,电力、热力富余部分还可对外出售。
关注3:公司看好生活纸和包装纸未来前景。
根据目前市场情况来看,包装纸和生活纸前景相对较好,文化纸和铜版纸稳定,白卡纸竞争仍可能加剧。公司也针对性地适当加大了景气纸种的投入,同时继续加强自制浆的生产能力和自给能力。目前生活纸产能近17万吨,其中寿光9.8万吨,武汉6.8万吨,品牌有星之恋和森爱之心,市场开拓初期盈利情况基本覆盖成本,销售策略上,公司暂时没有通过经销商,而是在超市等渠道上自主铺货,一线城市主要定位沃尔玛等大型超市。包装纸方面,公司60万吨白牛卡项目已经投产,江西晨鸣35万吨高档包装纸项目正在建设当中。针对60万吨白牛卡项目的产能消化,公司已积极接触下游食品饮料等大客户。
关注4:涉足金融领域,开造纸行业先河。
公司紧锣密鼓积极筹备财务公司、融资租赁公司和投资公司,月初财务公司已获山东银监局开业批复。公司对于未来金融版图的构想是打造内部金融机构,主要针对造纸产业链上下游提供金融服务,通过租赁等多种渠道筹措海内外资金,为公司主业发展提供专业金融服务的同时,形成公司新的利润增长点。
上半年宏观经济和行业景气未现明显改善,公司产能规模和纸种结构继续保持行业前列,行业优胜劣汰的深入推进有望进一步提升龙头公司市场地位,公司短期内将继续通过成本控制来平稳度过艰难期,静待整体经济和行业回暖。对于中长期布局,公司相对看好生活纸和包装纸前景,产能建设、市场拓展稳步推进,同时公司开造纸行业先河,积极涉猎金融领域,计划通过财务公司、融资租赁公司和投资公司打造内部金融体系,针对造纸产业链上下游提供金融服务,支撑主业发展的同时开拓公司新的利润增长点。预计公司2014-2015年EPS分别为0.43元、0.50元,对应动态PE分别为10倍和9倍。首次给予“推荐”的投资评级。
